Пол Волкер: человек, сломавший хребет инфляции

При росте 6 футов 7 дюймов Пол Волкер (Paul Volcker) возвышался над всеми в любой комнате, куда входил, и в течение восьми лет в конце двадцатого века он использовал это же непреклонное присутствие, чтобы силой подавить американскую инфляцию, разрушив в процессе две отрасли промышленности и шансы президента на переизбрание. Он курил дешевые сигары, водил седан Ford со сломанным водительским креслом, которое так и не удосужился починить, и относился к экономической боли как к счету, который нужно оплатить, а не как к проблеме, которую можно обсудить. Мало кто из технократов одновременно вызывал столько ненависти и был так оправдан в течение одного десятилетия.

Детство в Нью-Джерси

Волкер родился 5 сентября 1927 года в Кейп-Мей, штат Нью-Джерси, и был младшим из четырех детей Пола Волкера-старшего, инженера-строителя и муниципального управляющего, и Альмы Луизы Волкер (Alma Louise Volcker). Каждый из детей Волкеров вырос выше шести футов, но Пол продолжал расти, и коллеги шутили, что его фигура была создана для того, чтобы нависать над центральными банкирами, которые были с ним не согласны. Он окончил среднюю школу Тинек в 1945 году лучшим в своем классе, затем в 1949 году получил степень бакалавра с высшим отличием в Принстоне, изучая историю, экономику и политологию. В 1951 году он получил степень магистра политической экономии в Высшей школе государственного управления Гарварда и провел год в Лондонской школе экономики по стипендии Ротари — необычно академический старт для человека, который провел большую часть своей карьеры в правительстве и банковском деле, а не в университете.

Карьера в Казначействе и ФРС

Ранняя карьера Волкера чередовалась между государственной службой и частными финансами — модель, которая определит всю его жизнь. Он начинал как экономист Федерального резервного банка Нью-Йорка с зарплатой около трех тысяч долларов в год в 1950-х годах, затем дважды переходил в Chase Manhattan Bank, гонясь за лучшей зарплатой, и в Министерство финансов, где при администрации Кеннеди стал директором Управления финансового анализа. В 1969 году при Никсоне он был назначен заместителем министра финансов по денежным вопросам. Именно на этом посту Волкер написал внутреннюю записку объемом около пятидесяти страниц, которая убедила Никсона приостановить конвертируемость доллара в золото и ввести контроль над заработной платой и ценами — политику, которую Никсон объявил по телевидению в августе 1971 года, положив конец Бреттон-Вудской системе. Затем Волкер был отправлен в Европу в качестве финансового дипломата администрации, чтобы объяснить шок правительствам союзников — стажировка по передаче неприятных денежных новостей, которая снова пригодилась ему через десятилетие.

«Шок Волкера»

Джимми Картер (Jimmy Carter) назначил Волкера двенадцатым председателем Федеральной резервной системы летом 1979 года, когда экономика находилась в состоянии инфляции, превышающей 13 процентов в год, а общественность больше не верила, что Вашингтон может ее сдержать. Решение Волкера, объявленное в рамках изменения политики 6 октября 1979 года, заключалось в том, чтобы прекратить попытки прямого управления процентными ставками и вместо этого ограничить рост банковских резервов, позволяя процентным ставкам расти по мере ужесточения денежной массы. Они выросли более чем на 20 процентов. Ставка по федеральным фондам достигла 20 процентов к концу 1980 года, инфляция достигла пика около 11,6 процента в марте того же года, прежде чем начался ее обвал, и к 1983 году она упала примерно до 3,7 процента. Цена составила две рецессии, в 1980 и 1981-82 годах, и безработицу, которая достигла 10,8 процента — худший показатель со времен Великой депрессии на тот момент. Фермеры на тракторах блокировали штаб-квартиру ФРС. Домостроители присылали Волкеру бруски, нарезанные из непроданных пиломатериалов. В строительных городках распространялись плакаты «Разыскивается» с его лицом. Члены Конгресса от обеих партий требовали его отставки, и считается, что эта боль помогла Картеру проиграть выборы 1980 года Рональду Рейгану (Ronald Reagan) — тому самому президенту, чья администрация была разгневана действиями Волкера. «Я никогда не считал это реалистичным», — сказал Волкер о градуалистской альтернативе, к которой призывали коллеги; это упрямство историки сегодня рассматривают как разницу между десятилетиями инфляции и последовавшим «Великим умеренным периодом». Рейган, к его чести, поддерживал Волкера во время рецессии, несмотря на давление со стороны его собственного Министерства финансов, и к 1983 году стратегия восстановила доверие к ФРС в вопросах инфляции на целое поколение.

Регуляторная деятельность

Волкер покинул ФРС в 1987 году и провел следующие два десятилетия в частных финансах, на академических постах и в правительственных комиссиях, возглавляя, среди прочего, Национальную комиссию по государственной службе. Финансовый кризис 2008 года вернул его к общественной жизни: он консультировал президентскую кампанию Барака Обамы (Barack Obama), а затем возглавил внешний экономический консультативный совет новой администрации. Его второй самый долговечный вклад носит его имя. «Правило Волкера» (Volcker Rule), часть Закона Додда-Франка 2010 года, ограничивает проприетарную торговлю, владение хедж-фондами и частным капиталом, которыми могут заниматься коммерческие банки, держащие застрахованные депозиты, — прямое наследие позиции, которую Волкер занимал десятилетиями ранее в качестве председателя ФРС, когда он выступал против того, чтобы коммерческие банки занимались андеррайтингом корпоративных ценных бумаг или спекулировали недвижимостью. Он продолжал работать после девяноста лет, возглавляя беспартийный «Альянс Волкера» из офиса на Пятой авеню и опубликовав в 2018 году мемуары «Keeping At It» («Продолжать в том же духе»), название которых само по себе было своеобразным кредо.

Характер и репутация

Коллеги, работавшие вместе с Волкером, постоянно использовали слово «терпение», а не «блестящий ум», чтобы описать его. Госсекретарь Джордж Шульц (George Shultz) просто сказал, что «Пол умел мыслить масштабно и действовать на этой основе» — это описание характера в той же мере, что и интеллекта. Джимми Картер, президент, чьей политической карьере способствовала политика Волкера, тем не менее, похвалил его после смерти: «Пол был так же упрям, как и высок, и хотя некоторые его меры в качестве председателя ФРС были политически затратными, это было правильное решение». Председатель ФРС Джером Пауэлл (Jerome Powell) назвал его жизнь примером «честности, мужества и стремления делать то, что лучше для всех американцев».

Почему Пола называют гением

Волкера не помнят как теоретического новатора; он не изобретал монетаризм, и система целевых резервов, принятая ФРС в октябре 1979 года, во многом заимствовала идеи, которые Милтон Фридман (Milton Friedman) и другие экономисты-монетаристы годами навязывали центральным банкам. То, чем действительно обладал Волкер, был более редкий и менее гламурный вид гениальности: политический и психологический нерв, чтобы в полной мере применить непопулярную, но экономически верную идею и держать оборону через две рецессии, президентское поражение, тракторные блокады и угрозы смертью, когда каждый стимул электоральной демократии подталкивал к полумерам. Это ближе к гениальности темперамента и институционального суждения, чем чистого интеллекта — способность, как выразился Шульц, мыслить масштабно и действовать в соответствии с этим, невзирая на шум. Честный контраргумент существенен: Волкер обрек на десятилетие безработицы общественность, которая не выбирала эту боль, его денежно-кредитная система даже по его собственным словам оказалась частично технической ошибкой, а более поздние экономисты утверждали, что аналогичной дезинфляции можно было бы достичь с меньшим сопутствующим ущербом. Сам Волкер никогда не претендовал на интеллектуальную оригинальность; его поклонники вместо этого заявляют о стойкости воли, и даже это утверждение выживает только потому, что инфляция действительно была сломлена.

Наследие

К моменту смерти Волкера в его доме в Нью-Йорке 8 декабря 2019 года в возрасте 92 лет «шок Волкера» стал хрестоматийным примером доверия к центральному банку, «правило Волкера» оставалось федеральным законом, и даже самые суровые его критики признавали, что инфляция, которую он сломил, так и не вернулась в полной мере при его жизни. Его помнят меньше как человека, который теоретизировал о деньгах, а больше как того, кто был готов быть презираемым в краткосрочной перспективе за то, чтобы быть правым в долгосрочной.