孫正義：史上最大の賭け

2019年2月、ソフトバンクはNvidiaの株式4.9パーセントをすべて売却した。2024年6月までに、その株式は1500億ドル以上の価値になっていたはずである。この失敗に対する孫正義の公のコメントは、「逃がした魚は大きかった」というものだった。これは現代のベンチャーキャピタルにおいて最も高価な一言であり、一度の失敗がほとんどの投資家が一生で稼ぐ額以上の損失をもたらすという、極端なポジションを築き上げたキャリアの完璧な要約でもある。

生まれながらのアウトサイダー

孫は1957年8月、日本の九州南部にある佐賀県で生まれた。ソフトバンクの公式伝記では8月11日、ブリタニカ百科事典では8月31日とされている。彼の家族は日本在住の在日韓国人であり、1950年代から60年代にかけて、雇用、結婚、市民権において組織的な差別に直面していた。彼は後に日本国籍を取得した。

10代で渡米し、1980年にカリフォルニア大学バークレー校で経済学の学位を取得して卒業した。学生時代に日本語を英語やドイツ語に変換する音声翻訳機を開発し、その技術をシャープに売却した。その資金がシードキャピタルとなった。

1981年9月、ソフトバンクグループ株式会社の直接の祖先である日本ソフトバンクを設立した。

流通、そして賭け

当初のビジネスは平凡なものだった。日本の新興パーソナルコンピュータ市場に向けてソフトウェアを流通させ、技術雑誌を出版することである。それは、海外のソフトウェアと日本の購入者の間のボトルネックとなる良いポジションであり、その後のビジネスのための現金を生成した。

1990年代を通じて、孫は合併・買収によって積極的に拡大し、日本の企業が一般的に行わなかった方法、つまり銀行融資ではなく社債を通じて資金を調達した。彼は自身のアプローチを「外交戦争」と表現し、ソフトバンクと吸収した企業の双方に利益をもたらしたと主張した。資金調達の選択は、聞こえる以上に重要である。債券市場は、関係重視の日本の銀行システムでは決して許されなかったスピードと規模で動くことを可能にした。

次にYahoo Japanが続き、そして彼を定義づける投資、Alibabaへの初期投資があった。ドットコムバブルの崩壊は会社をほぼ破綻させ、ソフトバンクは約750億円、約7億4800万ドルの損失を出したが、Alibabaのポジションは生き残り、最終的にベンチャー投資の歴史の中で最大級の倍率を返した。

通信とチップ

2006年4月、孫は日本の苦戦していた第3の携帯電話キャリアであるボーダフォン株式会社の経営権を握り、会長兼社長兼CEOに就任した。社名変更後のビジネスはソフトバンクの通信部門となり、強力なキャッシュエンジンとなった。2013年には、米国の第3位のワイヤレスキャリアであるSprintの過半数株式を購入した。

2016年9月、世界中のほぼすべてのスマートフォンにプロセッサ設計が組み込まれている英国企業ARMホールディングスを買収し、会長に就任した。彼は現在もArmホールディングスの会長兼取締役を務めており、2023年8月に再びその職に就いた。2017年6月からはソフトバンクグループ株式会社の会長兼CEOを務めている。

ビジョン・ファンド

2017年5月、孫は1000億ドル規模のソフトバンク・ビジョン・ファンドを立ち上げた。これは史上最大のテクノロジー投資ファンドである。サウジアラビアの公共投資基金が450億ドル、ソフトバンク自身が280億ドル、アブダビのムバダラが150億ドルを出資し、Appleなども投資家に名を連ねた。2023年6月時点で、運用資産は1340億ドルに達した。

ポートフォリオは巨大で、設計上無差別なものだった。Uber、DoorDash、Coupang、ByteDance、Arm、Flipkart、Grabなど、数十社に及ぶ。戦略は、スタートアップが市場を単純に買い占められるほど大きな小切手を切ることだった。

それは順調にはいかなかった。WeWorkはファンドのデューデリジェンスの問題の象徴となり、そのIPO失敗は投資家の信頼を損なった。2019年に1080億ドルの目標で立ち上げられたビジョン・ファンド2は、外部投資家が追随を拒否したため、その半分以下しか集まらず、ソフトバンクが最終的な300億ドルの大半を自ら出資した。結果は激しく変動した。2021年には369.9億ドルの記録的な利益、2022年には274億ドルの損失、同年8月には231億ドルの四半期損失、そして2023年5月には320億ドルの記録的な年間損失が報告された。孫は公の場で、恥ずかしく感じていると語った。

なぜ孫正義は天才と呼ばれるのか

際立った資質は、並外れて長い時間軸と組み合わされた大規模な確信である。構造的な変化を特定し、リスク管理が許容する範囲をはるかに超えたポジションを構築し、破滅の危機に瀕してもそれを維持する意志である。これを行う者はほとんどいない。中国の電子商取引がほとんど存在しなかった頃に行われたAlibabaへの投資はその証明であり、ARMの買収も同じパターンを示している。AIの構築が明らかになる前に、すべてのモバイルデバイスの下にある設計層を購入したのである。彼の資金調達の革新（銀行ではなく債券、それが行われていなかった国において）は、単なる度胸ではなく、真の構造的な洞察である。

反論は厳しく、それは知性ではなく判断力に関する反論である。これは資本配分の問題であり、その記録は一貫して優れているというよりは二極化している。Alibabaという世代的な勝者、WeWorkという壊滅的な誤読、そしてほとんどの勝利が稼いだ額以上のコストがかかったNvidiaの売却である。連続する期間での274億ドルと320億ドルの損失は、良いテーゼを巡るボラティリティではない。それらは、評価できるよりも速く資本を展開したファンドを反映している。ビジョン・ファンド2が外部資金を集められなかったことは、市場自身の評決であり、唯一重要な通貨で下されたものである。孫の擁護者は彼を先見の明があると言うが、正直な読み方は、彼は現実のトレンドに対して非常に大きな賭けを行い、他のケースで壊滅的に間違えることを生き延びるのに十分な頻度で正解し、幸運にも恵まれているということである。

レガシー

孫は、業界全体の資金調達環境を形作った数少ない個人の一人である。ビジョン・ファンドのメガ小切手は、民間企業が調達できる額と非公開でいられる期間を変え、スタートアップ界全体の評価額を膨らませ、そして収縮させた。これは、彼が一度も触れなかった取引の条件にも見られる影響である。

それ以来、彼はソフトバンクの未来を人工知能に委ね、ARMを物理的なアンカーとして、半導体設計、モバイルデバイス、データセンターと接続している。それは彼がキャリアを通じて行ってきたのと同じ動きである。一つのテーゼを選び、誰が考えても合理的だと思われる以上の賭けをし、待つことである。