ドミトリー・コノフ：ロシアの石油化学産業を再建した男

2003年当時、シブール（Sibur）の評価額は実質ゼロに等しく、ガスプロムに対する25億ドルの負債に押しつぶされたソ連時代の工場の寄せ集めに過ぎませんでした。13年後、同社の評価額は138億ドルに達しました。この算術を主導した経営者は、精製所出身ではなく、トレーディングデスク出身でした。MGIMO（モスクワ国際関係大学）卒業生で元債券トレーダーのドミトリー・コノフは、2004年にアドバイザーとしてシブールに加わり、約1年でガスプロムの負債を株主資本に転換し、同社を資金調達不能にしていた要因を一掃しました。彼がその後築き上げたすべては、この手腕に基づいています。2022年3月、欧州連合（EU）と英国が彼に制裁を科した後、すべての役職を辞任し、そのキャリアは突然の終わりを迎えました。

モスクワ、そしてバクーの軍曹

ドミトリー・ウラジーミロヴィチ・コノフは1970年9月2日、モスクワのソ連の技術インテリゲンチャの家庭に生まれました。父は測量士兼地図製作者、母はロシア科学アカデミー高温合同研究所の研究員でした。彼は英語教育に力を入れた学校に通いました。これはソ連末期のシステムにおいて、国内にとどまらない子供の将来を望む家庭の証でした。1988年に徴兵され、ソ連崩壊前の動乱期にバクーで軍曹として勤務しました。この経験は、帝国が崩壊し始めたまさにその瞬間に、帝国の亀裂の一つに彼を置くことになりました。1994年、ソ連崩壊後のロシアのビジネスエリートを数多く輩出した外交アカデミーであるモスクワ国際関係大学（MGIMO）を卒業し、国際経済関係の学位を取得しました。

トレーダー、財務担当者、銀行家

彼の最初の10年間は、産業界ではなく金融界で過ごしました。1994年から1997年までMFK銀行で、1997年から1998年までルネッサンス・キャピタルでトレーダーとして勤務しました。つまり、1998年8月の通貨危機の際、モスクワのトレーディングデスクにいたことになります。これは、どのビジネススクールも教えられないロシアのカウンターパーティリスクに関する教育となりました。その後、1998年から2000年まで石油会社ユコス（YUKOS）の財務部門に異動しました。2001年にスイスのIMDでMBAを取得し、帰国後はトラスト銀行の投資銀行部門担当副社長に就任しました。

この経歴は、その後の展開にとって重要です。コノフはエンジニアではなく、バランスシートの専門家として石油化学業界に入りました。彼は、これから経営しようとする会社を、主に資金調達の問題として捉えていました。

再編

2004年、シブールの社長アレクサンドル・デュコフのアドバイザーとして入社しました。ガスプロムに対する25億ドルの負債が同社の最大の制約でしたが、コノフの再編により、この債務は株主資本に転換され、債権者が所有者に変わり、同社は投資の自由を得ました。2006年にシブールの社長に就任し、2007年からはシブール・ホールディングの取締役会長に就任。2022年までこの職を務め、RusVinylやSNHKを含む複数の子会社の取締役会長も兼任しました。

ソ連時代の工場から現代の生産者へ

コノフがその後の15年間で実行したプログラムは、本質的に統合と設備投資でした。シブールが継承した資産基盤は、地理的に分散し、技術的に時代遅れとなったソ連時代の工場の集合体でした。彼のリーダーシップの下、同社は原料輸送のためのパイプラインインフラを構築し、ロシア全土にポリマー施設を建設し、国際的な地位を持つ現代の石油化学生産者へと変貌を遂げました。シブールは中国のシノペック（Sinopec）やインドのリライアンス（Reliance）と提携しました。これらの関係は商業的に重要であり、振り返ってみれば戦略的に先見の明がありました。なぜなら、状況がその方向転換を強制する数年も前に、同社を欧州市場ではなくアジア市場へと向かわせていたからです。同社の評価額は2003年の実質ゼロから2016年には138億ドルまで上昇しました。

2022年3月

ロシアによるウクライナ侵攻を受け、欧州連合と英国は2022年3月にコノフ個人に対して制裁を科しました。彼は2022年3月16日にシブール・ホールディングの取締役会長および取締役を辞任し、それ以来、同社でいかなる役職にも就いていません。2022年6月、彼はEUの制裁に対して欧州裁判所に異議申し立てを行いました。2022年11月には残りの株式を売却しました。彼はウクライナの制裁データベースおよび国際的な制裁追跡リストに掲載されています。根本的な意見の相違は事実というより原則の問題です。制裁当局はロシアの主要産業企業の指導部を国家を支えるシステムの一部と見なしていますが、コノフの異議申し立ては、彼の立場は商業的なものだったと主張しています。この異議申し立ては彼自身の説明であり、そのように読まれるべきです。

ドミトリーが天才と呼ばれる理由

コノフに対する最も誠実な評価は、重工業に適用された金融的想像力に関するものです。ガスプロムの再編で見せた特別な資質は、固定された義務が固定ではないことを見抜く能力です。25億ドルの負債と25億ドルの株式持分は、異なる服を着た同じ請求権であり、債権者に衣装を変えるよう説得することで、10年分の資本投資を解き放つことができるという考えです。債券デスクから産業企業のトップに上り詰める人は非常に少なく、ましてやトン数や分解能力で考えるよう訓練されたマネージャーがいるビジネスに、トレーダーの再編本能を持ち込む人はさらに稀です。ゼロから138億ドルへの評価額の軌跡は、その測定可能な結果です。

反論も明確に述べる必要があります。コノフは、原料へのアクセス、国家関連の債権者の意向、特定の所有構造に対するクレムリンの許容度など、決定的な変数がしばしば政治的である経済の中で活動しました。シブールの原料優位性は、経営ではなくロシアの地質とガス産業の贈り物でした。コノフに技術的または科学的な貢献があったとする情報源はありません。彼の功績は企業的なものです。そして、彼の退任の仕方も記録の一部です。彼が築いた価値は、その政治的選択が最終的に彼の地位、株式保有、そして国際的に活動する自由を奪ったシステムの中で築かれたものです。その軌跡を天才と呼ぶには、すべてを取り上げることができた国家にどれほど依存していたかを無視する必要があります。

レガシー

コノフが残したのは一つの会社です。シブールは依然としてロシア最大の石油化学生産者であり、単に解体されるのではなく、国際的な運営基準に合わせて再建された数少ないソ連崩壊後の産業企業の一つです。彼がシノペックやリライアンスと築いたアジアとのパートナーシップは、2022年以降、当初は意図されていなかった商業的な生命線となりました。企業を率いたとして制裁を受け、「リーダーシップは政治ではない」という根拠で異議を申し立てている彼のケースは、権威主義国家における企業の責任がどこで終わるのかという未解決の議論の中心にあります。欧州裁判所が彼の異議申し立てを解決するでしょう。しかし、彼らはその問いを解決することはないでしょう。