ماسايوشي سون: أكبر الرهانات التي تم وضعها على الإطلاق

في فبراير 2019، باعت سوفت بنك حصتها الكاملة البالغة 4.9 بالمائة في إنفيديا. وبحلول يونيو 2024، كانت قيمة تلك الأسهم ستتجاوز 150 مليار دولار. كان تعليق ماسايوشي سون العلني على هذا الخطأ هو أن السمكة التي أفلتت كانت كبيرة. إنها أغلى جملة في رأس المال الاستثماري الحديث، وهي أيضاً الملخص المثالي لمسيرة مهنية مبنية على مراكز كبيرة جداً لدرجة أن الخطأ لمرة واحدة يكلف أكثر مما يكسبه معظم المستثمرين على الإطلاق.

غريب منذ الولادة

ولد سون في أغسطس 1957 في محافظة ساغا، في جزيرة كيوشو اليابانية الجنوبية — تشير السيرة الذاتية الرسمية لسوفت بنك إلى 11 أغسطس، وبريتانيكا إلى 31 أغسطس. كانت عائلته من أصل كوري تعيش في اليابان، وهي أقلية واجهت في الخمسينيات والستينيات تمييزاً منهجياً في التوظيف والزواج والمواطنة. حصل لاحقاً على الجنسية اليابانية.

غادر إلى الولايات المتحدة وهو مراهق وتخرج من جامعة كاليفورنيا، بيركلي في عام 1980 بدرجة في الاقتصاد. وبينما كان طالباً، طور جهاز ترجمة صوتية يحول اليابانية إلى الإنجليزية والألمانية، وباع التكنولوجيا لشركة شارب. أصبح ذلك المال رأس المال التأسيسي.

في سبتمبر 1981 أسس شركة نيهون سوفت بنك، السلف المباشر لشركة مجموعة سوفت بنك.

التوزيع، ثم الرهانات

كان العمل الأصلي عادياً: توزيع البرمجيات ونشر مجلات التكنولوجيا في سوق أجهزة الكمبيوتر الشخصية الناشئة في اليابان. كان وضعاً جيداً — نقطة اختناق بين البرمجيات الأجنبية والمشترين اليابانيين — وقد ولّد السيولة لما جاء بعد ذلك.

طوال التسعينيات، توسع سون بقوة من خلال الاندماج والاستحواذ، ومول ذلك بطريقة لم تفعلها الشركات اليابانية عموماً: من خلال سندات الشركات بدلاً من القروض المصرفية. وقد وصف نهجه بأنه حرب دبلوماسية، مجادلاً بأنه أفاد كلاً من سوفت بنك والشركات التي استحوذت عليها. اختيار التمويل يهم أكثر مما يبدو. سمحت له أسواق السندات بالتحرك بسرعة وحجم لم يكن النظام المصرفي الياباني القائم على العلاقات ليسمح به أبداً.

ثم جاءت ياهو اليابان، ثم الاستثمار الذي حدده: حصة مبكرة في علي بابا. كاد انهيار شركات الإنترنت أن يقتل الشركة — خسرت سوفت بنك حوالي 75 مليار ين، أي حوالي 748 مليون دولار — لكن مركز علي بابا نجا وحقق في النهاية واحدة من أكبر المضاعفات في تاريخ الاستثمار الاستثماري.

الاتصالات والرقائق

في أبريل 2006، سيطر سون على فودافون كيه كيه، ثالث أكبر مشغل للهاتف المحمول في اليابان والذي كان يعاني من صعوبات، وأصبح رئيس مجلس إدارته ورئيسه ومديره التنفيذي. أصبحت الشركة التي أعيد تسميتها ذراع الاتصالات لسوفت بنك ومحركاً نقدياً جاداً. في عام 2013، اشترى حصة مسيطرة في سبرينت، ثالث أكبر مشغل لاسلكي في الولايات المتحدة.

في سبتمبر 2016، استحوذ على شركة آرم القابضة، الشركة البريطانية التي توجد تصميمات معالجاتها داخل كل هاتف ذكي تقريباً على وجه الأرض، وأصبح رئيس مجلس إدارتها. لا يزال رئيساً لمجلس الإدارة ومديراً لشركة آرم القابضة، وهو المنصب الذي تولاه مرة أخرى في أغسطس 2023. منذ يونيو 2017، يشغل منصب رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لمجموعة سوفت بنك.

صندوق الرؤية

في مايو 2017، أطلق سون صندوق رؤية سوفت بنك بـ 100 مليار دولار — أكبر صندوق استثمار تكنولوجي تم تجميعه على الإطلاق. ساهم صندوق الاستثمارات العامة في المملكة العربية السعودية بـ 45 مليار دولار، وسوفت بنك نفسها بـ 28 مليار دولار، ومبادلة في أبوظبي بـ 15 مليار دولار، مع وجود أبل من بين المستثمرين الآخرين. بحلول يونيو 2023، بلغت الأصول الخاضعة للإدارة 134 مليار دولار.

كانت المحفظة ضخمة وغير تمييزية بحكم التصميم: أوبر، دور داش، كوبانغ، بايت دانس، آرم، فليب كارت، جراب، وعشرات غيرها. كانت الاستراتيجية هي كتابة شيكات كبيرة جداً لدرجة أن الشركة الناشئة يمكنها ببساطة شراء سوقها.

لم يسر الأمر بسلاسة. أصبحت وي وورك رمزاً لمشكلة العناية الواجبة في الصندوق، حيث دمر فشل طرحها العام ثقة المستثمرين. صندوق الرؤية 2، الذي تم إطلاقه في عام 2019 بهدف 108 مليار دولار، جمع أقل من نصف ذلك حيث رفض المستثمرون الخارجيون المتابعة؛ مولت سوفت بنك معظم مبلغ الـ 30 مليار دولار النهائي بنفسها. تذبذبت النتائج بعنف — ربح قياسي قدره 36.99 مليار دولار في عام 2021، وخسارة قدرها 27.4 مليار دولار في عام 2022، وخسارة ربع سنوية قدرها 23.1 مليار دولار في أغسطس من ذلك العام، وخسارة سنوية قياسية قدرها 32 مليار دولار تم الإبلاغ عنها في مايو 2023. قال سون علناً إنه يشعر بالحرج والخجل.

لماذا يُدعى ماسايوشي عبقرياً

الجودة المميزة هي القناعة على نطاق واسع مقترنة بأفق زمني طويل بشكل غير عادي — الرغبة في تحديد تحول هيكلي، وتحديد حجم مركز يتجاوز بكثير ما تسمح به إدارة المخاطر، والاحتفاظ به خلال الانهيار. لا أحد يفعل هذا تقريباً. استثمار علي بابا، الذي تم إجراؤه عندما كانت التجارة الإلكترونية الصينية بالكاد موجودة، هو حالة الاختبار، ويظهر شراء آرم نفس النمط: شراء طبقة التصميم تحت كل جهاز محمول قبل أن يجعل بناء الذكاء الاصطناعي الأمر واضحاً. ابتكاره في التمويل — السندات بدلاً من البنوك، في بلد لم يكن يتم فيه ذلك — هو رؤية هيكلية حقيقية، وليس مجرد أعصاب.

الحجة المضادة شديدة، وهي حجة مضادة حول الحكم بدلاً من الفكر. هذا هو تخصيص رأس المال، والسجل ثنائي النمط بدلاً من أن يكون ممتازاً باستمرار: فائز جيلي في علي بابا، وقراءة خاطئة كارثية في وي وورك، وخروج من إنفيديا كلف أكثر مما كسبته معظم انتصاراته. خسائر بقيمة 27.4 مليار دولار و32 مليار دولار في فترات متتالية ليست تقلبات حول أطروحة جيدة؛ بل تعكس صندوقاً نشر رأس المال بشكل أسرع مما كان يمكنه تقييمه. فشل صندوق الرؤية 2 في جمع أموال خارجية هو حكم السوق نفسه، الذي تم تسليمه بالعملة الوحيدة التي تهم. يسميه المدافعون عن سون صاحب رؤية؛ القراءة الصادقة هي أنه يراهن رهانات كبيرة جداً على اتجاهات حقيقية ويكون على حق في كثير من الأحيان، ويكون محظوظاً بما يكفي في حالة واحدة، للبقاء على قيد الحياة بعد أن كان مخطئاً بشكل مذهل في حالات أخرى.

الإرث

سون هو واحد من الأفراد القلائل الذين شكلوا بيئة التمويل لصناعة بأكملها. غيرت الشيكات الضخمة لصندوق الرؤية ما يمكن للشركات الخاصة جمعه والمدة التي يمكن أن تظل فيها خاصة، مما أدى إلى تضخيم التقييمات في جميع أنحاء عالم الشركات الناشئة ثم تفريغها — وهو تأثير مرئي في شروط الصفقات التي لم يلمسها أبداً.

منذ ذلك الحين، التزم بمستقبل سوفت بنك في الذكاء الاصطناعي، وربطه بتصميم أشباه الموصلات والأجهزة المحمولة ومراكز البيانات، مع كون آرم المرساة المادية. إنها نفس الخطوة التي قام بها طوال مسيرته المهنية: اختيار أطروحة واحدة، والمراهنة عليها أكثر مما يعتقد أي شخص أنه معقول، والانتظار.